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海底捞再添劲敌?捞王火锅赴港上市!

字号+ 作者:华中商业地产俱乐 来源:华中商业地产俱乐部 2021-09-16 我要评论

火锅这条近万亿赛道上,捞王能否用“清汤”“破局”?

导读:

餐饮“冰火两重天”!但火锅这条近万亿赛道上,捞王能否用“清汤”“破局”?
 

 

 

火锅界的又一巨头发起了对上市的冲击。

 

9月1日,据港交所披露,粤式火锅连锁餐厅“捞王”递交招股说明书,中金公司和华泰国际担任联席保荐人。

 

这个夏天,单看资本市场,火锅的表现似乎不如从前沸腾,但事实上,捞王、海底捞、呷哺呷哺等依旧延续无限扩张的打法,完成逆势增长的同时又加速了门店扩张的脚步,这也一定程度上反应出火锅消费的新态势。

 
正值港股市场重新评估海底捞(6862.HK)、呷哺呷哺(520.HK)等“火锅股”之际,捞王于9月1日向港交所递交上市申请书。
 
申请文件显示,该公司是国内目前市场份额最大的粤式火锅股,主要在江浙沪地区开店。
 
 
01
靠“火锅”撑起营收一片天
 
今年以来,港股火锅股的行情不甚乐观。截至9月2日,海底捞、呷哺呷哺在今年内股价累计跌去46.88%、57.95%,这也令市场相当关注捞王的经营状况。数据显示,捞王正实行扩张策略,而且今年上半年经营现金流出现较大收缩。
 
  
有市场分析人士仍指出,火锅是易于标准化的餐饮品种,相信行情在疫情稳定后会有所升温。此外,截至9月2日,港交所已累计203家公司排队等待港交所的聆讯,但7月以来仅有两家公司过会,也令捞王的上市时间表显得遥远。
  
进入今年以来,海底捞、呷哺呷哺跌幅加剧,投资者“看空”的原因之一在于疫情期间扩张具有种种困难。不过根据捞王的上市申请,该公司计划进行迅速扩张、也正亟需增加现金流。
  
捞王成立于2010年,截至今年6月底在全国26个城市开设有136家餐厅,其中超过80%位于江浙沪地区。
  
尽管尚未披露本次募资额度,但捞王已暂时拟定了募资用途。其中主要用于开设第二家中央厨房、扩张门店。
 
其中2号中央厨房预计在2023年三季度之前竣工,并计划在2023年、2024年分别新开张约75、103家餐厅,总和已大幅超过现有门店数量。
 
  
申请材料还反映,捞王的现金流面临一定的压力,尤其是经营活动现金流在今年上半年出现较大的缩窄。该公司2020年全年的经营现金流为2.44亿元,但今年上半年仅有6172万元,综合而言,期内现金及现金等价物从期初的1.38亿元减少到了期末的8943.7万元。
  
除此以外,捞王又披露,在过去的三个财务年度中,收入稳定上升,从8.7亿元增长至11.24亿元,净利润在2020年为6.74亿元、较2019年的7.99亿元有所下降。
 
  
02
“差异化超车”背后的B面
 
 
尽管从2018—2020年捞王的营收体量上来看,一直处在上涨阶段,但营收增速却呈整体放缓趋势。
 
2019年捞王营收增速达到25.70%,但到了2020年营收增速却仅有2.74%,排除疫情导致的宏观因素外,更大程度上还是来自捞王旗下品牌略显发展颓势。
 
深究其原因的背后,也是源于经营数据的不佳。目前,捞王的翻台率出现连年下降的情况,2018—2020年,其翻台率分别为3.1、3.0、2.5,2021H1则再度下降至2.4。
 
这也意味着捞王在有限的空间和有限的营业时间内,让座流动率的经营效率在逐渐下滑,未来的盈利能力要受制于翻台率的增长情况。
 
另外,人均消费上捞王也处于下滑趋势,2020上半年人均消费达130.1元,到了2021上半年却下滑至123.9元,而这也能反映出两个问题。
 
一方面,从侧面反映出市场对捞王的品牌忠诚度以及消费频率有所下降,另一方面,人均消费的下滑或许与捞王餐品价格上升不无关系。
 
早在2020年初,海底捞也曾做过这样的决策,对部分菜品以及小料实行涨价、收费的决定,但在却引来消费者的一片骂声。
 
2020年4月,海底捞发布《致歉信》,承认上调了部分菜品价格,并指出“涨价是公司管理层的错误决策,伤害了海底捞顾客的利益”,决定将所有门店菜品价格恢复到1月26日停业前标准。
 
从捞王的品牌定位出发,并没有选择“红汤火锅”而是走差异化路线,挖掘相对清淡的粤式火锅,但从受众群体以及口味偏好上而言,不太符合大众用户的口味。

 

 
捞王的门店地区分布以及扩张路线上,也能很明显的说明这一点,招股书显示,捞王的门店主要分布在江苏、浙江、上海等,门店数量达到116家。
 
捞王之所以能在这些地区开出多家门店,很大一部分原因就是因为这些地区消费者口味清淡,但从整体上火锅消费地区来看,“红汤火锅”还是占据主体地位,这也意味着捞王的发展,可能会受到地域性限制。
 
最后,作为火锅餐饮赛道,捞王自然避免不了与海底捞、呷哺呷哺这些头部玩家竞争。
 
尽管海底捞经历了市值腰斩,但目前的市值依旧高达1730亿港元,领跑港股餐饮板块;九毛九也以383亿港元的市值位居第一梯队。
 
捞王要想成功上市,这些都是亟需解决的问题,特别是解决翻台率以及人均消费下滑。
 
不过,值得注意的是,餐饮新消费作为大众刚需,赛道依然火热,伴随着资本势力的加持,似乎给了捞王更多的现象空间。
 
 
03
餐饮“冰火两重天”的捞王能否“破局”?
 
事实上,新冠疫情深刻改变了餐饮行业的竞争格局,在这期间,港股的餐饮股包括火锅股采取了不同的生存策略。
 
从8月最新的半年报可以看到,海底捞在净利率大幅下挫的情况下仍然选择迅猛扩张,但呷哺呷哺已经采取维持规模稳定的保守策略。
  
目前,继续进行市场扩张与尽早取得盈亏平衡,正是火锅行业关注的“天平”,亟需取得平衡。
  
根据财报,海底捞今年上半年收入200.94亿元、净利润9452.9万元。
 
由于2020年同期正是疫情打击严重的时期,市场选择将当前的业绩和疫情前比较,结果发现,2019年上半年收入为116.94亿元、净利润则为9.1亿元。这反映,海底捞的净利润率在两年内从7.79%降低至0.47%。
  
然而在此期间,海底捞进行了一次门店的“超级”扩张,在今年上半年内就将门店数量从935家提升到1597家。这种与市场行情看似相逆的做法,引起部分市场投资者的批评。
  
例如,在8月31日的研报中,招商证券国际强调了对海底捞过度扩张的忧虑。该券商指出,海底捞在过去18个月中门店数量扩张了超过一倍,但今年上半年翻台率低于预期、员工成本却高于预期。就此,该券商明确表示称:“我们相信扩张应该放缓。”
  
包括海底捞本身,也将业绩下滑的因素总结到了扩张上。该公司指出三点影响业绩的原因,分别是扩张令相关支出显著增加、新开门店达到首次盈亏平衡并实现现金投资回报的时间长于往期、门店营运仍受到新冠病毒疫情的持续影响。
  
上半年,海底捞股价从最高59.7港元一路下跌,曾在8月1日报出每股26.1港元、较高位跌去56.3%,创出15个月新低。与此同时,呷哺呷哺股价更是从19.55港元的高位一度跌至5.8港元,跌幅深达70%。
  
不过,呷哺呷哺并没有继续扩张门店。截至6月底该公司共有1077间门店、与去年6月底的1010间相比新增不多。上半年,呷哺呷哺收入按年上涨58.5%至30.5亿元,但净亏损仍达到4992万元。
  
截至9月1日,港交所已有203家公司在排队等待聆讯。这令捞王的上市时间表也显得遥远。未来几天中,更将有几家公司的上市申请书面临过期。
 
  
一名香港本地券商人士表示,捞王从消费水平、模式上与海底捞有一定相似之处,值得期待。他称:“火锅店的模式相对标准化,是不错的餐饮股标的,相信疫情稳定后将会迎来业绩改善。”
  
查询捞王的上市资料和海底捞的业绩,在2021年上半年,捞王人均消费达到123.9元、海底捞为107.3元。
  
除此以外,他又认为投资者需要留意火锅店的供货稳定问题。他指出,海底捞有颐海国际这样的原料供应商,有利于维持拿货价格、稳定性、毛利率等。
  
查询捞王的上市资料,捞王指出,自家公司主打产品之一为猪肚鸡汤产品,因此猪肚、猪肉、鸡肉、蔬菜的价格对该公司采购成本控制的影响较大,ASF(非洲猪瘟)的传播也是潜在威胁。
 

站在捞王的层面,目前,捞王旗下门店投资回报期相对较短,能够快速实现资金的回笼,短期时间内达成盈利的目的。

 

以旗舰品牌「捞王锅物料理」为例,开设一家新门店的平均成本约为每平方米8000元至9000元,大部分门店在营运的第一或第二个月达到首次盈亏平衡,一般平均现金投资回报期为13个月,这也能为投资者提振信心。

 

不过,一旦上市也就意味着要接受投资者更多的审视。此时,竞争力如何等难题也将被聚焦及放大。

 

捞王的品牌定位以及升级较慢,对市场风向的把握不够敏感。早在2015年,海底捞、呷哺呷哺等火锅外卖推出火锅外卖、以及“火锅+奶茶”新型餐饮形式之时,整个火锅赛道都笼罩在这种热潮之中,但捞王并没有紧跟脚步,选择推出相关业务。

 

直到2018年,在海底捞、呷哺呷哺等玩家火锅外卖成熟之际,捞王才选择推出火锅外卖、以及“火锅+奶茶”等形式,但这也让捞王失去了一次弯道超车的机会。

 

再者,尽管资本市场上对火锅赛道的投资不断,但从二级市场上给出的反馈来看,整个赛道却是处于一种“冰火两重天”的现象,今年,海底捞、呷哺呷哺在资本市场的走势令投资者诧异。

 

年初以来,海底捞股价已经从最高点85.8港元跌至目前的31.75港元;呷哺呷哺也从最高点的27.15港元跌至目前的7.81港元。

 

对于火锅赛道份额排名第四的捞王而言,能否在餐饮赛道“冰火两重天”的背景下,找到一些新的市场打法开启“破局”之路,或将成为捞王日后上市博得投资者青睐的关键所在。

 

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